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　　几乎是随着范副主席的“一声令下”，期指概念在一分钟之内迅速封停，沪深300权重股也是闻鸡起舞并带动股指“旱地拔葱”，而这一切仅仅只是因为范副主席说了一句，“股指期货各项准备工作正扎实推进”，于是就有市场人士惊呼，管理层又再度表态要“救市”，股指期货的推出已开始倒计时。要事实果真如此，那昨天行情还涨的意犹未尽并且后劲十足，但令首席研究员感到遗憾的是，如果不是部分市场主力“揣着明白装糊涂”，想人为制造“利好”消息出货，那便是渴望救市已久的投资者所产生的“美丽的幻觉”。管理层当前并没有透露出“救市”的意图，股指期货的推出更是遥遥无期。

　　已经很长时间没有具体消息的股指期货，这次之所以被提及，在首席研究员看来主要是与范副主席讲话的场合有关。范福春是在上海举行的第五届“上海衍生品市场论坛”发表演讲时作此表示的，根据我个人的统计，在范福春1555字的演讲稿中，明确提到了股指期货的就只有这一句话，占比仅为百分之一，并且在这种衍生品论坛上的发言，很难不提及到股指期货这样划时代的金融衍生品。也就是说，范副主席实质上是在低调“冷处理”股指期货，而并不是要宣传股指期货的准备情况，这与市场的理解有很大的出入。

　　而我同时注意到，诸多媒体在处理这条消息时，刻意的将一些业内人士的看法和观点，掺杂在范副主席的讲话之中，给市场的感觉似乎是管理层即将“救市”，股指期货推出在即，但客观的说，在专门的衍生品市场论坛中，范福春洋洋洒洒的长篇大论，居然只有一句“应景”的话提到股指期货，这本身就表明管理层在刻意“回避”股指期货，而不是主动宣传股指期货。

　　范副主席为什么要对股指期货如此低调呢？

　　首席研究员倾向于认为，并非是管理层想要低调，而是不能不低调，制度建设的迟滞加上稳定大局的需要，使得股指期货至少在可以预见的未来三个月内无法推出。

　　现在推股指期至少还缺两个重要的环节，一个是“T+0”交易机制的改革，一个是融资融券的“试水”练兵。从现在的情况来看，“T+1”制度虽然有可能避免过度交易，引导长期投资，价值投资，但对在波动频繁的市场上，买入就被套的现象四处可见，如果将来融资融券和股指期货推出，市场波动要比现在更加剧烈，没有“T+0”制度，当日波动的风险便无法及时回避。但值得注意的是，由“T+1”改成“T+0”并不是交易所一纸通知就能完事的，必须要有强有力的即时监管，做到上市公司信息的时时透明，但这对于现在两个交易所来说，还并非是一日之功。

　　而众所周知的是，在避险制度中，非常重要的就是融券这样的做空工具，如果有作空机制，上证指数上升下跌会剧烈，但不会出现过度投机的单边市场，而要推出股指期货，也需要等包括机构在内的投资者，学会并适应了融资融券做空制度和保证金杠杆放大作用之后，才能适时推出做空影响力更大的股指期货。然而融资融券虽然在理论上具备了当前推出的条件，但基于证券金融公司的成立还没有任何消息传出，当前只能是小规模的试点，不足以大规模铺开，因此达不到练兵的效果。

　　同时更需要注意的是，类似于股指期货这样重大的金融衍生品推出，恐怕不是证监会就能够拍板决定的，但对于中央政府而言，今年正值多事之秋，稳定是压倒一切的工作任务，尤其是在金融衍生品放大了美国次按危机的背景下，股指期货的推出至少会被押后到，一系列的重大事件之后。

　　因此当前对期指的预期性炒作，还来的太早，更多只是主力“自救”行为的自娱自乐，管理层根本无意也没办法利用期指“救市”，而出来混迟早是要还的，在没有其它利好政策护航的背景下，股指是怎么样涨上去的，就会怎么样的跌回来！

　　欢迎继续跟随首席研究员一起挖掘政策背后的真相，做市场的先知先觉者。（首席研究员）