电力行业：新增装机持续回落 灾后重建提升景气

　　四、调价动能积聚，等待机会出现，维持行业“推荐”评级

　　4月下旬以来，秦皇岛港煤炭市场价格又出现了一波上扬行情。4月份CPI仍然高居不下。煤电联动的实施时机仍充满不确定性。火电上市公司业绩在经历一季度的大幅下滑后，仍然面临着煤炭上涨带来的继续下滑的风险。

　　不过较之年初，7、8月用电高峰正在逼近，缺煤停机的情况也愈演愈烈，中电联公布数据显示，5月18日，火电煤炭库存低于警戒线（7天）的地区有：京津唐（6.9）、河北（5.5）、安徽（2.8）、湖南（5）、蒙东（6.4），缺煤停机32台，涉及发电容量482万千瓦。因此，为了保证供电安全，电价调整，或者补贴政策在年内出台仍可期待，我们认为，奥运前后是电价调整较为可能的时期。如果在6、7月出台政策，则补贴，或调整上网电价，不调整销售电价的可能性较大。如上网和销售电价一起调整，则推迟到9月后的可能性较大。

　　我们认为目前电力板块整体上处于合理估值区间。电力作为公用事业，长期仍有望维持稳定的回报，短期的亏损和业绩下滑，适时会得到扭转，我们仍维持年初策略报告观点，认为电力股在08年是防御转进攻的一年，全年存在较大投资机会，仍维持对行业“推荐”评级。个股方面，龙头股仍建议重点关注有注资空间的国电电力，以及机组质量优良的华能国际等公司，同时站在中国水电开发的历史高度看，长江电力目前也已具备投资价值。敬请关注我们随后将发出的长江电力深度报告。

　　二线股中，文山电力由于是水电加电网，业绩不会受到煤价上涨的侵蚀，是目前短期和中期都较好的投资标的；此外，我们认为吉电股份虽然是火电，短期受到煤价上涨的冲击，业绩很难释放，但注资方面具有很大的潜力，中长线价值显著，值得重点关注。