新医改推动医药消费增长 荐4股

　　医药板块月度投资分析

　　医药上市公司披露的2008年一季度季报相关数据显示:剔除可比性较差的企业后，医药上市公司2008年第一季度的营业收入继续保持稳定增长的发展态势，同比平均增长20.81％，略高于2007年全年同比18.95％的增幅；而营业利润仍保持大幅增长，同比平均增幅达到42.75％，较2007年全年54.13％的平均增幅有所下降。显示出，2007年推动医药全行业营业利润大幅上涨的主要角色---化学原料药行业，因为产品价格飙升带来的营业利润快速大幅上涨的势头有所缓解，但轮动型的涨价仍然使化学原料药产品继续维持高位运行，给全行业的盈利持续增长带来支撑；同时化学制剂药和中成药行业受惠于新“医改”预热效应，销售收入与利润均实现良性发展，成为医药全行业盈利增长持续的新的推动力。2008年第一季度，化学原料药上市公司营业收入与营业利润同比平均增幅分别为22.53％和28.27％；化学制剂药行业营业收入与利润同比平均增幅分别为22.86％和31.97％；而中药上市公司营业收入与利润同比平均增幅分别为22.43％和40.52％。

　　测算近期医药板块的动态市盈率，全行业平均为48.3倍，高于A股当前平均市盈率水平，估值明显偏高。在当前市场处于弱势震荡环境下，医药上市公司存在较大的上行压力。但是，相比较其他制造行业，医药行业总体面临的宏观调控压力相对较小，而且，继续受惠于化学原料药周期性景气延续和新“医改”预热效应以及后续推出实施带来的制度革新和市场机遇的有利促进，加上商品涨价推动消费增长刺激，医药行业可望继续保持持续快速增长的良好势头。尽管目前医药板块市场估值水平偏高，但鉴于医药行业未来具有较大确定性的良性发展和成长前景，以及在弱势的市场中具有较突出的防御性行业的优势特点，给予医药行业“强于大市”的投资评级。其中，化学原料药行业面临着汇率波动、原材料及能源价格上涨、环保压力增大等不利因素影响，虽然存在下游制剂药消费增长的拉动，少数个别企业仍处于周期性景气阶段，并且由于供需矛盾短时间内难以缓解从而有望延续高位运行态势，但从长远观察，化学原料药行业难以避免周期性波动影响，继续给予“中性”的投资评级。

　　而直接面向医药消费市场的中西制剂药细分行业和作为承担国家疾病预防和卫生保障重要角色的生物医药行业随着新“医改”的预热效应扩大以及后续出台的新“医改”总体推进，医疗投入继续增加、医疗卫生服务水平不断提高、医药消费市场扩大的作用将持续发酵，将给该类细分行业带来持续扩大的市场机遇和成长空间。继续看好该类行业的未来发展前景，给予“强于大市”的投资评级。并给予相关重点公司恒瑞医药（600276）、科华生物（002022）、江中药业（600750）、亚宝药业（600351）“增持”的投资评级。

　　重点公司投资评级

　　恒瑞医药（600276）

　　公司具有较强的产品创新优势，拥有较强的新产品开发能力和充足的新产品储备，其突出的产品优势和市场优势构成了显著的行业龙头地位。目前也已阶段性地完成了向上游原料药产业链和抗感染类制剂药产品的扩展建设。虽然公司的金融资产面临市场波动带来的减值压力，但公司在医药消费主体市场的明显优势将随着新“医改”总体推进而继续保持持续发展的良好势头。看好公司的长期持续成长前景，给予“增持”的投资评级。

　　科华生物（002022）

　　公司产品市场化步伐进一步加快，诊断试剂产品优势明显，继续保持稳定增长。公司自产诊断仪器产品取得重大突破，并可望在未来实现快速成长，成为公司重要盈利增长点。公司目前已完成多项生化试剂欧盟CE注册，增强了进入国际市场的竞争能力。公司目前仍然运行在持续快速增长通道上，未来长期持续成长可期。给予公司“增持”的投资评级。

　　江中药业（600750）

　　公司总收入的约80％来源于OTC中成药产品，并且拥有成熟的营销网络和和优势明显的品牌影响力。公司新产品的产能扩大与市场投放将推动公司业绩成长。公司抗感染类产品主要面向中低端医药消费市场，将随着新“医改”的推进而得以改善，看好公司受惠于新“医改”获得的新的发展机遇，给予公司“增持”的投资评级。

　　亚宝药业（600351）

　　公司主营中西制剂药与药品批发业务，产品面向中低端市场，覆盖广，并在主导产品上建立了一定的品牌影响和市场优势地位，同时近年公司加大了市场营销力度。随着新“医改”的实施，中低端医药需求增大，市场扩容可望为公司的产品销售提供更大的增长空间，从而推动业绩成长。给予公司“增持”的投资评级。