战略性资产配置八成长潜力股

　　中国远洋（601919）：BDI再创新高 水运巨头显英雄本色

　　投资要点：

　　07 年，中国远洋实现收入938.8 亿元，同比增长47.3％，实现净利润190.9 亿元，实现每股收益2.05 元。07 年公司收购了母公司的干散货资产，07 年干散货市场的繁荣为推动业绩增长的主要因素，该业务07 年毛利增加124 亿元，增长171.1％。

　　截至08 年5 月15 日，BDI 指数为11067 点，超过了07 年11 月13 日创造的11039 点，达到了历史新高，超出了我们在二季度策略报告中的预期。我们认为，原来的一些观点需要修正：从近期公布的欧洲和美国的经济数据来看，世界经济发展状况好过预期，对干散货市场的影响比预期的要小，中国需求仍然强劲，此次干散货市场创出新高具有标志性的意义，干散货市场的景气程度将会得以延长。

　　08 年，随着世界经济增速的放缓，中国的出口增速下滑，集装箱航运业所面临的风险增大。

　　相对于07 年的平均燃油价格，08 年以来国际燃油价格已经上涨30％左右。我们的分析显示：相对于07 年的平均燃油价格，考虑08 年集装箱和干散货运力增长的因素，燃油价格每上涨1％，公司每股收益下降约0.009 元。

　　我们给与干散货业务13-15 倍的市盈率，给与集装箱、港口、物流、集装箱租赁15、30、25、20 倍的市盈率，公司的合理估值区间在38.7-42.8 元之间，对应08 年每股收益的市盈率区间为14.7-16.3 倍，仍远低于A 股同类公司08 年21 倍的市盈率。采用干散货业务08 年14 倍市盈率，预计未来六个月公司目标价格40.7元，维持“买入”投资评级。

　　(华泰证券)