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　　兴业证券21日评级一览

　　兴业证券维持古越龙山 （600059 ）“观望”评级。

　　兴业证券给予华鲁恒升“推荐”评级

　　兴业证券21日发布投资报告，给予华鲁恒升(600426.SH)“推荐”的投资评级。

　　兴业证券表示，华鲁恒升是我国主要的煤头尿素生产企业之一，在应用国内自主知识产权的水煤浆气化技术基础上，公司不断进行技术开发和生产路线的改造完善，积累了较为雄厚的技术优势。先进的技术和优秀的管理保证了华鲁恒升的盈利能力在煤头氮肥企业中名列前茅。在尿素产能稳步扩大的同时，煤化工产业在华鲁经营战略中的地位日益加强。07 年底华鲁的产能为年产100 万吨尿素、23 万吨DMF 和4 万吨三甲胺，化工产品在主营收入和主营利润中的占比都在40％以上。未来华鲁将进一步延伸煤化工产业链，向高附加值领域进发，增发募集资金项目20 万吨/年醋酸项目预计08 年底竣工，10 万吨/年醋酐项目(5 月20 日股东大会通过)一期工程则计划于09 年中期投产。

　　兴业证券指出，长远看，华鲁的业务开拓将沿3 条主线进行：(1)尿素业务：继续保持在全国第一梯队之列；(2)聚氨酯相关业务：包括DMF、三甲胺和规划中的乙二醇等产品；(3)醋酸业务：包括醋酸、醋酐以及规划中的醋酸乙烯等。由此进一步提高公司的市场地位和竞争能力。华鲁恒升的原料和动力用煤来自外购，由于在全球能源紧缺、煤价高涨的背景下，掌握资源成为树立竞争优势的重要来源，因此兴业证券预计未来华鲁会进一步加大获取资源方面的开拓力度。

　　兴业证券预测华鲁恒升08-10 年EPS 分别为0.86、1.35 和1.72 元。08 年利润增长主要来自于07 年尿素、DMF 和甲醇等扩产项目的投产在08 年全年贡献利润，并抵销了08 年下半年装置检修对短期经营效益的影响；09 年的增长则主要来自醋酸系列项目的投产。考虑到华鲁恒升在技术和管理领域突出的竞争优势和清晰的发展战略，给予“推荐”的投资评级。

　　兴业证券给予中青旅“长期推荐”评级

　　兴业证券21日发布投资报告，给予中青旅(600138.SH)“长期推荐”的投资评级。

　　兴业证券指出，目前全国可供公司化开发的景区资源很多，且中青旅自身的获取资源的政治优势突出，能够得到地方政府持，“景区连锁”的前景值得期待。乌镇08 年业绩增长点主要来自两点：酒店入住率提高；西栅门票收入翻番。公司计划在2012 年以前争取2～3 家子公司上市，乌镇景区和会展咨询业务的分拆上市前景最为明确。

　　兴业证券表示旅行社主业毛利率低，但提供了强大的现金流。兴业证券构造了“股价/每股经营性现金流”指标，中青旅的该指标为行业最低；表明了公司的现金流价值突出。

　　兴业证券认为公司08、09 年进入高价项目结算期，毛利提升。预计08～10 年地产项目将分别贡献净利1.4 亿、1.36 亿、 7570 万元。公司有意将与绿城集团的合作持续下去，目前正寻求新项目。预计2008～2010 年，公司经常性业务对应的每股收益分别为0.53 元、0.69 元、0.75 元；由于主业中的乌镇景区和山水酒店的业绩贡献加大，经常性业务07～10 年净利复合增长率高达32.76％。

　　分拆估值后，兴业证券认为未来12 个月中青旅的合理价格为25 元。公司主业发展加速，并逐步渗入产业链上游、毛利较高的子行业(景区、酒店)。在目前旅游类上市公司中，中青旅产业链最为完善，且进入了主业的快速发展期。兴业证券看好中国国内旅游市场发展，看好行业龙头的主业增长潜力，给予“长期推荐”的投资评级。