三年之前，保险资金直接入市之时，曾被认为是价值投资最坚定的守望者。

　　这甚至被写入文件之中。

　　2004 年10 月颁发的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》第三十条规定：“保险机构投资者应当具备长期投资和价值投资的理念，优化资产配置，分散投资风险。”而该暂行办法其实是直接规范保险资金股票投资的“基本法”。

　　时移世易。

　　三年之后，保险资金却被认为是导致本轮下跌，股指被腰斩的最大“空”军。

　　究竟是“最坚定的守望者”，还是“最大的‘空’军”？

　　或者只有数据才能昭示真相。

　　选取2007 年10 月16 日—2008 年4 月10 日这一段时间，借助上海证券交易所提供的赢富（TOPVIEW）数据，对于保险资金近半年股票投资操作手法进行追踪和分析。赢富数据提供了机构席位的交易信息，成为目前为止观察机构操作手法的最好数量工具。

　　所以选取该时间段，一是时间较长，数据样本较多；二是2007 年10 月16 日，上证综指到达最高6124 点，此后，开始绵绵下跌。这阶段上证指数从高点一路回调，恰为检验保险资金投资理念的试金石；三是2008 年4 月10 日之前，市场“破解”的所谓赢富数据的席位号均有直接的指示作用。而这天之后，上证所赢富数据更改了基金和T 字头的席位号码。

　　根据赢富数据的规定，“T”字头特指，保险、社保等其他资金席位。根据市场广泛流传的信息，席位T28090 为中国人寿、席位T28335 为中国平安、席位T28070 为中国太平洋保险、席位T28147 为新华人寿、席位T28238 为中国人民财产保险。

　　但是，由于上述席位未获得官方正面确认，致使数据对应公司可能不准确，甚至完全错误。

　　因此，本刊下文只是对于这些席位的操作手法进行分析，并不特指这是席位就一定对应特定的保险公司。

　　综合的数据显示，对于这些席位而言，趋势投资显然多于价值投资，波段操作常于长期投资。

　　抛空中石油

　　上述席位，特别是前两位，因为巨额抛空中石油（601857.SH）而浮出水面。

　　同时由于中石油为两市第一大权重股，因此，坚决抛空的手法也会上述两大席位赢得了最大“空”军的称号。

　　2007年11月5日，中石油上市首日，“空军”即现身卖出榜。不过这段旅程分为两段，一段是上市之时；一段是限售流通股上市之后。

　　数据显示，中石油上市首日，T28335 席位卖出36.2亿元，以当日均价计，该机构席位共卖出8018 万股，位列第一。此外，中信建投北京市三里河路证券营业部、中金公司上海陆家嘴环路证券营业部、中信证券总部（ 非营业场所） 和国泰君安上海江苏路证券营业部，分别抛售30.26亿元、11 亿元、8.7 亿元和8.2 亿元。

　　第二日，另外一个空军席位霸占头把交椅，T28090 席位卖出14.79 亿（约3697 万股）。正是由于两大机构接力抛盘，导致中石油上市首日高开低走，同时第二日下跌近9％。

　　这两个席位究竟是谁，谁又拥有如此多的中石油筹码呢？

　　追溯中石油的上市公告，中国人寿（601628.SH） 和中国平安（601318.SH）成为中石油的主要流通股股东，在前十大流通股股东中占据9 席。中国人寿和中国平安通过自有资金和保险产品账户申购，二者分别获得27974.3 万股和18879.51 万股中石油的流通股，共占中石油A 股发行流通股的11.7％。

　　这样的筹码数量，完全是拜发行制度所赐——资金越多，获得的筹码越多。

　　上市首日，中石油则创下天价。

　　不过这只是一个虚幻。因为中石油的公开资料显示，其已探明储量为石油116 亿桶，天然气15000 亿立方米。假如把上述石油和天然气分别按100 美元一桶和现行的天然气市场价格全部卖掉，能卖约10.4 万亿元。相当于中石油每股是56.74 元，而这并没有考虑到开采成本。

　　显然，中石油首日高价只是恶炒的结果。

　　如果首日和次日的卖出是因为中石油定位过高，上述账户是正常的避险行为。

　　但是，意外的是，此后几日，上述席位再无大规模的抛盘举动，似乎在观察什么。半个月后新的一场抛售潮即将上演。

　　11月19日，中国石油开始计入指数，中石油成为两市第一大权重股。数据显示，当时中石油总市值约为62858亿元，而上证市场总市值约为313290亿元，由此算出中石油在上证指数的权重占比为20.638％。以上证综指收盘点位5316 点计算，中石油占上证指数权重值约为1097 点，也就是说，中石油每波动1％，将影响上证指数大约10.97点，如果涨停或者跌停，将会影响股指大约110 点，而相应的石油化工板块将是继金融板块后的又一大板块，所占权重也将达到约26％。

　　计入指数后，新一轮下跌开始，连跌8 个交易日。股价跌至32 元，接近20％。但是，这一轮上述两席位似乎还没有从睡梦中醒来，仍然没有出手。

　　不过，一旦惊醒，这两个席位去掉羞答答的面具，赤裸裸地多路狂奔，不仅大势砸盘，而且价格越低，抛盘越大。

　　11 月28 日，大盘指数在年线处开始反弹，而T28090 开始大肆砸盘。当日抛4.48 亿元，11 月29 日至12 月7 日，该席位每天都大单抛出，7 个交易日内，再抛出20 亿元（约6452 万股）的中石油。周末休息之后，12 月10、12 日，T28090 再抛5.4 亿元。

　　此时，席位T28335 走到前台，于12 月12、13 日， 卖出共约1.6 亿（ 约5161 万股）。

　　巨额抛售之后，中石油的股东大变。