央行缘何再度调控 股市能否逆着通胀前行

　　对A股投资者来说，在今年以来的经济气候里，CPI数据就像春天孩儿脸一样难以猜测。昨日，国家统计局公布4月份CPI上涨8.5％，明显超出市场预期。央行其后宣布，从5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，上调至16.5％，再创近年来新高。

　　尽管宏观面不确定性因素不少，沪综指昨日却是探底企稳，尾市上涨0.37％，以3626.98点报收。在准备金率再度上调的影响下，大盘反弹还能看多高呢？

　　CPI数据是否见顶

　　今年头三个月，CPI同比增幅分别是7.1％、8.7％和8.3％，市场一度以为4月份的数据会下滑。可是，新出炉的4月份8.5％的CPI涨幅，确实让机构们大跌眼镜。此前，市场普遍预期会降至8％甚至更低。

　　是什么导致物价掉头向上呢？申银万国宏观经济高级分析师李慧勇认为，一是预期要跌的生鲜食品价格出现上涨，比如水产品价格同比上涨16.1％。二是来自于粮食及其下游产品，比如成品粮和食用油价格的上涨。三是成本上涨导致非食品类产品价格涨幅扩大。李慧勇认为，4月份的向上波动不会改变全年逐季回落的趋势。总体全年涨幅会维持在6.4％左右。

　　南方优选价值基金经理谈建强也认为全年CPI将逐渐走低，4月CPI的高企主要还是食品价格拉动所致。下半年，只要扩大食品供应，恶性通胀出现概率较低。

　　“4月份物价涨幅较高，和基数较低有关。”中证投资的首席投资策略分析师徐辉认为，去年3至6月份，CPI增幅分别是3％、3.4％、4.4％和5.6％。随着上调准备金率等宏观调控措施的推出，CPI增速下半年可能见顶回落，预计全年增速不高于7％。

　　有专家认为，今年仍然要防范全面通胀出现的可能。高盛亦认为，从4月份数据看，政府抑制通胀的战役还远远没有结束。由于潜在通胀压力继续存在，中国政府有必要继续维持从紧货币政策，以有效控制国内通胀预期。

　　央行缘何再度调控

　　央行表示，此次上调准备金率目的是“加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。”对此，泰达荷银认为，此举一方面是对CPI数据出台的回应，同时也是对4月贸易顺差达到166.77亿美元的回应。这将导致央行吸收近2000亿的流动性，对资本市场产生较为间接的影响。

　　“央行数次上调准备金率，对抑制通胀仍是治标不治本。”联合证券首席研究员王晓东表示，此举对宏观经济运行并没有根本性的影响，政策效果日渐失威。因为，上调准备金率只是银行体系资产方的互换，对流动性的影响也仅限于货币供应量。当前资本管制缺乏效率，正是数量手段难以起到政策效果的本质原因。

　　对此，徐辉认为，这一对策可以增强调控政策的有效性，减低央行调控货币总量的成本，但是，对整个银行体系影响巨大，短期内推出的可能性不大。

　　对于准备金率的上调空间，徐辉认为，如果五月份CPI数据低于8％，再度上调可能性不大。而美国投行雷曼兄弟日前的报告则预计，年内将继续上调至18％，以对冲因外汇储备飙升而不断增加的流动性。

　　加息可能性有多大

　　央行行长周小川日前表示，“央行不排除加息，但在加息之外，调节CPI还有很多种方式。”随着4月份物价再创新高，市场对加息的担忧有所增加。

　　北大中国经济研究中心教授宋国青表示：“准备金率上调完全在意料之中，考虑到与美国利率倒挂厉害，加息不是优选的做法。”

　　招商证券策略研究员赵建兴认为，预计5月份CPI将有回落，加之国际上其他国家央行均未进入加息周期，此时，央行不宜采取加息措施。

　　股市能否逆着通胀前行

　　恶性通胀无牛市，这基本是业界的普遍看法。可是，在沪综指累计跌幅一度逾五成的背景下，Ａ股还会因为4月份通胀而大跌吗？泰达荷银认为，从短期来看，上周五市场走势反映对CPI的预期，昨日市场表现则显示对CPI的短期影响已消化。

　　广州证券的分析师张广文则认为，本次上调准备金率幅度虽温和，但是累计影响明显。央行决策速度之快，显示货币政策从紧仍无改变，预计中长期对银行和地产行业仍然影响较大，须提防年内上市公司整体业绩增速降缓。

　　“市场前期的暴跌，不仅反映了去年以来的通胀情况，甚至包括未来的通胀负面因素。”徐辉认为，只要CPI数据不继续恶化，3000点应该是个中期底部。可是，如果超过CPI增幅10％，则大盘可能再下一个台阶。

　　北京首放首席策略分析师董琛认为，目前市场处于通胀压力之下，从中长期来看，市场的外围环境仍然错综复杂，不稳定因素仍然存在。由于央行再度上调存款准备金率，周二市场有望低开后震荡走高，短期内将在3600点附近呈现箱体震荡。