思源电气（002028）08年一季度营业收入增长23.58％，净利润增长319.12％，扣除非经常性损益的净利润增长25.79％。公司同时公告08年1-6月份由于出售部分可供出售金融资产的原因，净利润预计同比增长100％-150％。中投证券熊琳预计，公司2008-2010年EPS为1.42元、1.77元和2.69元，公司基于08年的复合增长率超过30％，目标价格为43元，维持“强烈推荐”评级。

　　点评：1、出售平高股权获得的投资收益是一季度净利润大幅增长的原因。08年一季度公司共出售平高股权380万股，获得投资收益7029万元。目前公司还持有的平高股权占平高电气总股本的15.47％。其中2.67％目前属于可流通股，5.99％将于08年5月22日解禁，6.81％将于09年解禁。中投证券判断，思源电气出售平高股权是必然，但是考虑到目前平高电气的二级市场股价偏低，思源电气在资金不是很紧张的情况下，短期内继续出售平高股权的可能性不大。

　　2、主业收入增长稳定，成本上涨及竞争加剧导致的毛利率下滑依然可控。从母公司财务报表来看，消弧线圈收入同比增速为33.54％，考虑到行业需求因素，这一增速虽然低于去年同期，但是依然处于较高水平，全年消弧线圈增速将趋于稳定。高压开关及高压互感器一季度增速较为平稳，不过基于行业增速、公司现有市场份额以及目前订单情况判断，08年全年上述两项业务依然能够保持高速增长。另外，电容器、电抗器、油色谱在线监测仪08年将会高速增长，增速超过100％，逐步成为贡献的重要力量。GIS、清能公司的SVG和曦能公司的继电保护及自动化系统进展顺利，技术力量雄厚，市场销售是未来的重点。

　　3、毛利率方面，由于主要原材料价格出现较大幅度的上涨带来的成本压力以及行业价格战因素依然存在，公司只能凭借技术品牌优势控制毛利率水平。一季度公司综合毛利率40.6％，同比下降1.6个百分点。由于规模效应的逐步明显，虽然成本上升有一定影响，但是应该可以保持现状。实际上一季度公司主要产品毛利率还是相对稳定的，主要是由于新贡献利润的产品如电容器、电抗器与原有产品相比，相对较低的毛利率影响了综合毛利率。

　　风险提示：公司在原有的输配电传统设备市场优势明显，通过不断的新产品拓展做大做强。但是由于传统设备的竞争愈演愈烈，利润空间不断减小。未来公司计划进军工业电力电子这一全新领域，新的领域的销售模式可能与原有市场存在较大的差异，新产品市场的拓展将是未来的重点。而不断的新品研发与拓展势必会对公司期间费用率的控制造成了一定的压力。