隐藏在印花税背后的利好[4.24]

　　不会有人怀疑，行情将以超过8个点的涨幅高开！管理层以赤裸裸的救市方式，满足了市场最饥饿的渴望，也必将迎接投资者报复性的“涨声”。当然首席研究员不会“沉浸”在近期我们对于，包括印花税调整在内救市组合拳的准确预计，与业内人士普遍畅谈印花税调整心得不同，我更关注管理层下一步的政策动向，以及对于行情的作用力。根据对于市场信息的精确捕捉，首席研究员倾向于认为，下一张“救市牌”融资融券有望在五一前后推出，而平安的天量再融资或已被统领“一行三会”的王副总理叫停，加上“大小非”新政开始体现出对大股东的软约束，我们维持二季度股指重新站上5100点的判断不变。

　　在首席研究员看来，此次印花税调整有三大亮点值得注意：其一，与市场普遍预期单边征收印花税打“对折”的结果不同，此次印花税调整幅度达到惊人的2／3，给投资者带来了“情理之中，意料之外”的惊喜，而历史数据显示，91年印花税的“对折”下调后，曾引发过一波涨幅达694％的超级牛市，短期行情的劲爆已在所难免；

　　其二，为价值投资找了最强有力的支撑点，此前国税总局的数据显示，一季度我国证券印花的征收，已经基本吞噬了去年全年的上市公司分红，再不调整印花税，A股将彻底成为“零和游戏”的赌场；

　　其三，有利于外资以更低的门槛、更熟悉的路径进入A股，与国际上主要的证券市场相比，我国的印花税税率偏高，此次降低印花税是在交易成本上与国际接轨，也为国际资本大规模进入A股市场，创造了更好的投资环境。

　　一直以来调足投资者胃口的印花税下调，本身就是重启行情的“重磅炸弹”。更何况首席研究注意到，在印花税背后，闪烁着温总理与王副总理的身影，这使得我们不得不以高层思维，来挖掘隐藏在印花税背后的利好。

　　与印花税调整同步进行的是，昨日温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》、《证券公司风险处置条例（草案）》，这令我们不得不“猜测”，此次税率调整是“天天看行情”的温总理拍板决定的，降税也由股市内部政策上升为国策。更加值得注意的是，在此次会议上，国务院指出“我国资本市场许多方面不够成熟，亟待完善”，这使得制度建设成为证券市场下一步的工作重点，而审议通过的两部券业法规，其中包括了关于融资融券的指导性原则。首席研究员认为，这事实上意味着，融资融券这一打通资本市场与货币市场隔阂的制度，将成管理层的下一张“救市牌”，并且很可能借五一休假的机会，宣布进行试点，银行资金也终于将找到“光明正大”流入股市的渠道。

　　并非巧合的是，有消息称，近期王副总理巡视了证监会，其后又会晤了各大基金公司，而保监会新闻发言人此时表态称，面对A股市场的大调整，保险机构应当坚持长期价值投资的理念。作为分管金融的副总理同时也是“一行三会”的直接领导，王副总理在近期频繁关注证券市场后，保监会“示好”的表态绝非偶然。我此前曾指出过，平安与浦发的再融资竞赛，是金融部委的部门利益之争，需要有“更高层”出面干预、协调，保监会此时出其不意的向证券市场伸出“橄榄枝”，理应是王副总理“代表组织”与保监会主席谈话的结果。如此来看，此前深度困扰A股市场的平安天量再融资，或已被无限期搁置。

　　算上逐渐体现出治本良效的“大小非”解禁新政，在利好与利空“一进一出”之间，束缚A股生产力的生产关系得到彻底的解放，被“负利率”压抑已久的储蓄资金的投资冲动，在印花税陡降的刺激下，也将体现出更加野性的疯狂！

　　邓小平同志曾指出：“金融很重要，是现代经济的核心，金融搞好了，一着棋活，满盘皆活”。我近期在产品中反复强调的，也是强大、健康的资本市场，对于我国经济、金融改革的重大意义，从这一点来看，不仅尚主席没有退路可守，中华民族的伟大复兴更容不得证券市场有任何大的闪失。

　　欢迎您继续与首席研究员一起做市场的先知先觉者。（首席研究员）

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