二季度投资策略及防御型股票池

　　●江南证券金融研究所

　　一、二季度A股市场整体判断

　　今年以来，A股市场在宏观经济调控、外围市场动荡，以及流通股剧增，这三大因素冲击下形成了巨大的系统性风险，一季度市场因此大幅向下调整。首先，一季度CPI指数创下近年来新高，其次，一季度外围市场普遍出现大幅调整，最后，限售股解禁释放的市值从今年全年来看也是最大的一个季度。

　　二季度，这三个重要的风险因素到底会有哪些变化，这对于判断大盘走势有着非常重要的意义。

　　根据我们的分析，上述三大风险因素有望在5月份出现一定程度的缓解，从而对降低A股市场的系统性风险将起到较大作用，A股市场也有望在5、6月份获得喘息行情。

　　之所以叫做喘息行情，是因为4月份大盘仍将在国内宏观经济与国外形势不能完全明朗情形下继续震荡。虽然随时会出现一些小幅反弹走势，但是很难出现大规模的持续向上的反弹行情。而在系统性风险没有看到明确化解之前，任何反弹都是部分投资人趁机出货的良机，市场仍处于震荡期。但是在5月份之后，无论是从宏观形势、外围市场，还是限售股解禁的内部冲击来看，都很有可能出现一定程度的暂时性的缓解。并且预计将有1500亿元左右的股票型基金进入建仓期，这时大盘才可能有所企稳，并形成一次不小的反弹行情。

　　而前面所说的各种风险因素的暂时性缓解是与喘息行情相对应的，这是因为工业企业利润仍然可能会继续下降、结构性物价上涨压力可能仍然高企、三季度限售股解禁规模出现上升，这些可能的不利因素从长期看持续存在。所以二季度行情是暂时的，从全年来看，并不能确认二季度的反弹行情是一个反转趋势的形成。

　　二、系统性风险的逐一化解

　　从造成市场系统性风险的三大因素来看，在5月中旬之后有望逐一缓解，因此，A股市场有望在5、6月份迎来一次喘息行情。

　　1、从宏观经济来看，结构性物价上涨形势在二季度将有所缓解

　　3月份CPI为8.3％，相比2月份有所下降。短期来看，粮食价格走势将直接决定物价走势。目前来看，夏粮稳产基本已成定局，尤其是随着翘尾因素影响的逐步降低，CPI在二季度有望呈现逐步降低趋势。由于4月份的CPI数据将在5月中旬公布，如果到时如预期继续下降，那么，二季度的宏观经济风险将大大降低。