央行加息脚步逼近 市场寻底过程远未结束

　　三月或不对称加息

　　《中国证券报》报道，3月11日公布的2月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨8.7％，创下11年新高。富国基金首席策略分析师林文军认为，如果把雪灾等因素考虑进去，CPI创下11年来的单月新高有一定的偶然因素，这也加大了市场关于继续加息的预期。“两会”后，不排除央行等宏观调控部门进一步出台紧缩措施的可能行。

　　汇丰晋信投研人士11日也表示，随着雪灾因素逐步消除，物价水平将从高位逐步回落。但考虑到本轮通胀的成本推动特征比较明显，在国际资源品价格仍然维持高位，以及中国劳动力成本开始显著上升的背景下，预计今年通货膨胀将维持在相对高位，全年可能涨幅在5.5％左右。加息几乎是各家基金公司均提及的紧缩手段，一些基金公司认为这一举动很可能在3月份进行。

　　交银施罗德投研人士提出，鉴于目前中美一年期债券品种的利差倒挂已经超过100个基点，而美联储在次级债的第三次冲击波影响下可能进一步紧急大幅减息，人民币利率上涨的空间进一步收窄，非对称加息或许是惟一选择。

　　从盘面来看，大盘在极度恐慌跳水候，但随着前期4062点缺口的回补成功，以银行股为代表的大盘指标股成为做多主力，迅速拉抬大盘指数强劲反弹。分析认为，目前市场资金有限，做多核心蓝筹股并不能对整个市场起到有效支撑，而真正存在实质性利好的板块也多集中于创投、医药和受益产品涨价等题材股，这些板块跟随大盘短暂调整后，有望成为未来大盘做多的主要动能。

　　不过，由于相关经济数据超出市场预期，高企的CPI使得加息的可能性加大。在政策面预期仍然不明朗的时候，机构大量入市的可能性较小，还需一段时间对市场底部进行有效确认。在这个底部确认期间，金融、地产等主要指标股能否见底，两市成交量能否持续有效放大，是市场转暖的关键确认指标。

　　企业成本上升压力大

　　汇丰晋信预计，上市公司将面临明显的成本上升压力。但考虑到财政政策可能继续推动政府投资，以及国内消费需求的进一步复苏，预计全年经济仍然将保持高速增长。

　　投资策略上，显然短期内上市公司的成本上升会对短期盈利构成影响，但部分企业会获得政府投资的长期利益，灾后重建工作的进行也将使一些企业受益。汇丰晋信称，未来在投资品种的选择上，会更加关注成本转移能力较强的中高端制造业和消费服务业，对于低端的制造业则会注意避免其业绩风险。

　　“仍会有一个寻底的过程”

　　面对宏观紧缩和企业成本压力巨大，各大投资论坛中，恐慌情绪开始出现。对此，国海富兰克林基金管理有限公司研究总监潘江11日指出，近期市场面临流动性困境，主要来自限售股解禁、再融资压力、储蓄存款反弹、居民投资偏好下降、对全球通胀向中国传导以及对中国出口下滑的担忧等。潘江断言，预计市场继续大幅下探的可能性较小，将继续呈现震荡格局。

　　目前市场上还存在另一个“定时炸弹”——地产板块。虽然有统计数据表明商品房供应仍偏紧，但08年1月的楼市已经不再是涨声一片，十大城市Hedonic指数环比涨跌互现，涨跌幅度也都较小，表明房价有趋稳的迹象，而投资房地产市场的气氛明显偏弱。07年统计数据显示全年房地产价格上涨14.9％，但这种简单平均计算的价格上涨掩盖了07年4季度以来销售清淡，部分城市房价下跌的现实。分析人士认为，在信贷政策未出现明显松动前，房地产行业仍难以根本好转。而信贷政策是否会在短期内转势？目前宏观调控的主要矛盾仍是控制通货膨胀，持续高企的经济数据，商品价格特别是大宗商品价格仍在上升通道中。有专家指出，只要美元没有扭转持续走低的走势，大宗商品出现下跌的可能性非常小。因此，成本推动型的通货膨胀仍将持续，信贷政策在近期出现松动的可能性并不大。

　　对于房地产行业，由于紧缩政策的坚定实施，整个地产板块可能难以出现大幅度的上攻行情，而地产股的走弱也必然对银行股产生一定的影响，从这个角度说，大盘仍有继续调整的可能，紧缩的信贷政策松动之前，股市仍会有一个寻底的过程。

　　另外，近阶段牵涉行情从外部来看，国际股市普遍疲弱不堪，本周内美国将陆续披露1月份国际收支情况、2月份零售数据与进出口物价数据、2月份CPI等一系列重要经济数据，本月19日美联储会议将再次决议是否降息，本月20日美国将公布经济先行指标等。从内部来看，由于2月份CPI又创新高，市场需要观察调控政策的新动向；在经历了紧缩性调控、出口放缓、行业景气度回落、自然灾害等不利因素之后，人们对上市公司一季度的盈利状况仍需要继续观察；两会中被热议的印花税、再融资、港股直通车等政策在还未明确前，市场也需要作进一步的观望，再加上现阶段部分中小规模基金因分红需要正在降低仓位，近期行情可能仍有低调震荡的过程。