机构检讨2008投资策略：第一轮牛市结束了！

　　多家机构看错“底部”

　　在比照了国内多数机构的2008年策略报告后，我们发现，当前大盘调整至4300点附近已是多数机构预测的2008年大盘低点所处的位置。然而，值得注意的是，不少机构在2月以来的报告中不约而同地强调称，受国际局势以及市场扩容等因素综合影响，当前大盘虽整体处于估值相对安全的区域，但今年市场波动幅度可能超出市场预期，而对于大盘高点的区域持相对谨慎态度。

　　其中，颇具代表性的渤海证券在其2008策略报告中乐观预测称，上证指数的区域大致在 4300点至 7400点之间，其理由是2008年沪深300公司业绩预期增长为30％左右。而在今年2月22日的一份报告中却表示，鉴于近期大盘筑底尚未完成，受此影响一些有利好因素支持的上市公司股价也被迫表现差强人意。此外，以广发证券为代表的部分机构在2008年策略报告中也保持相对乐观的判断，而支撑其预期的主要理由同样也是实体经济的增长能够消化A股自身的高估值。

　　而记者还注意到，对比机构2008年投资报告与2月以来的策略报告，过分低估次债危机与市场扩容的影响几乎成为大部分机构的“通病”。而纵观大部分2008年投资报告，虽然承认影响2008年市场走势的因素较为复杂，也承认流动性偏紧对股市构成一定影响，但大多数报告都基于次债危机将得到有效控制的判断，同时较少对大小非解禁以及再融资所构成的市场心理影响予以先知先觉。

　　由此，几乎所有机构在2月中下旬的策略报告中均表示，大盘自1月中旬以来持续跳水的主要原因仍是次债、雪灾以及市场扩容造成投资者信心缺失，而这三个不确定因素造成市场恐慌的集中性释放。

　　从机构对全年走势的判断来看，大多数机构此前对2008年市场运行的总体判断是“回暖—整固—上扬—中期调整”的格局；而在2月以来的报告中，不仅较少涉及全年走势判断，同时更多地认为，当前市场仍处于震荡筑底阶段，但对未来反弹高度仍不乐观，且对于全年高点多采取回避态度。

　　机构看走眼很正常

　　通过对比多家机构去年底推出的2008年投资策略与今年以来的分析报告，我们发现，机构的想法确实发生了一些改变。

　　除了少数机构嘴硬不改“初衷”，大多数机构的口风都已下调，从原先的比较乐观到谨慎乐观，到相对看空。虽然在2008年投资策略中，一些机构对今年股市的风险已经有较多考虑，但在我们读到的研报中，没有一家机构能预见到本轮调整会持续到今年2月底。他们同样没有想到一致看好的金融与地产股会登上跌幅排行榜前列。他们更没料到作为“大众情人”的漂亮蓝筹股会有“吞象”的想法，要通过大规模融资完成圈钱计划，而股市又给予这样激烈的反应。另外，这些策略报告对大小非解禁的负面影响总体而言比较忽视。

　　想不到的事情太多了。短短几个月，中国股市即使不是“面目全非”，也算得上“沧海桑田”了。

　　信和投资总监关铁良就这种现象评论说：机构预测不准股市是很正常的，因为作用于股市的因素太多，周边股市涨跌、国家政策变化、上市公司决策层的想法，还有国际国内的政经形势，另外，股市参与者的心理趋势，以上因素本身变化莫测，而且还相互作用，左右股市，这些都不是任何人能够全面预测的。股市的不确定性太多，要想准确预测股市，除非是神。机构也和散户一样会犯错误。

　　一些机构所预测的4300点是不是底部？股市正在检验。

　　那些承认看走眼并顺应形势，作出适当判断的机构令人佩服，特别是近期几次短期反弹，上述多家机构都能提前预测到，表现出对市场高度的敏感，对股民有很强的指导作用。